据外媒报道，自从IPO以来，阅后即焚照片分享应用Snapchat母公司Snap的股价已下跌了超过60%。很多股东越来越希望将公司进行出售。而联合创始人兼CEO埃文-斯皮格尔(Evan Spiegel)在过去曾拒绝其他公司提出的收购提案，在未来几年似乎仍然想让他的公司保持独立运行。他们之间的对抗变得越来越激烈了。

Snap公司的股价相对于它在2017年3月的17美元的IPO价格已下跌了超过60%;相对于第一天开盘的交易价格24美元则下跌了大约75%。如果Snap公司的股价继续下跌，斯皮格尔的立场可能会让他与该公司的很多股东产生越来越激烈的对抗。但是，由于该公司的股权结构，它的投资者并没有多少权力可以改变斯皮格尔的想法。

在过去几年中，Snap公司遭遇了很大的困境。它仍然拥有美国和欧洲的年轻用户群体，而且这些用户正在积极地使用它的阅后即焚照片分享应用Snapchat和Stories功能。但是，由于Facebook推出了与之竞争的类似服务(尤其是Instagram Stories)以及它自己改版应用程序遭遇滑铁卢，它的日活跃用户(DAU)数量的增长已出现了停滞。

而且，它的营收增长也没有达到它在IPO之前的预期。Snap公司一直在与Facebook和Alphabet/谷歌争夺数字广告，但是它的规模和用户数据均远远少于它们。尽管斯皮格尔在今年9月底的一份备忘录中宣称Snap公司的目标是在2019年全年实现盈利，但是该公司目前的烧钱速度是很快的。

然而，在本月初举行的DealBook会议上，当被问及Snap公司的未来发展前景时，斯皮格尔宣称，他的公司在未来五年内将会继续保持独立运行。“我们坚信我们的使命，我们坚信它完全不同于我们当前所见到的任何东西。”他说，“我们只想确保我们能够继续努力，让这个愿景变成现实。”

诚然，斯皮格尔对于Snapchat这个社交平台有着独特的愿景目标。这个社交平台拥有以摄像头为中心的用户界面，具有快速和及时分享照片和视频的功能，将社交互动与公共内容消费分离开来，以及强有力地支持在照片和视频中添加增强现实内容。可以想见的是，斯皮格尔希望有一个机会能够完全实现他的愿景目标，而不必担心新东家指手画脚对其横加干涉。

但是，斯皮格尔的宏伟目标与残酷的现实发生了激烈的碰撞。分析师预计，Snap公司的营收在明年仍然有望增长31%，增长到15.3亿美元。但是，考虑到该公司面临的压力以及从IPO以来它的市值下跌的幅度，现在很难说分析师预期的增长速度一定会实现。而且，它在2019年的现金流预计为负5.9亿美元;相对而言，在2018年，它的现金流为负7.84亿美元。此外，该公司在2020年和2021年之间可能还需要花费7.4亿美元资金。在第三季度末，它的现金只有14亿美元多一点。

该公司目前有大约3000名员工，这将会对其利润产生很大的压力。而且，与Facebook和谷歌不同的是，Snap公司没有自己的数据中心，而是依靠第三方供应商来满足其对云基础架构的需求。而且，在2017年初(当时它的用户数量增长势头还很强劲)，Snap公司与谷歌和亚马逊签署了较大规模的采购合同。根据这些合同，Snap公司在未来五年内必须从这两家公司购买价值30亿美元的云服务。

如果Snap公司的营收没有实质性的改善——若用户数量没有大幅增长，这恐怕很难——那么它很可能会在2020年之前进行融资。如果在它被迫融资的时候，它的股价仍然萎靡不振，那么它想要筹集到自己需要的资金恐怕也不容易。

如果Snap公司拥有正常的资本机构，那么在它现在的处境下，一两个激进的投资者可能会跳出来加以干涉。可以想象的是，激进投资者会要求它大幅削减成本，同时敦促Snap公司的管理层尝试“战略性选择”。现在，Snap公司的市值不到90亿美元，如果它出售，那么像谷歌这样的公司可能很愿意来竞购。事实上，在2016年初，谷歌就曾提出以300亿美元收购Snap公司，而且谷歌拥有足以改善Snap公司业绩的基础架构、广告资源和发行渠道。

但是，Snap公司的三级股权结构使得激进投资者几乎不可能达成他们的任何目标，如果斯皮格尔和联合创始人兼首席技术官鲍比-墨菲(Bobby Murphy)反对的话。斯皮格尔和墨菲占有Snap公司超过80%的投票权，这使得他们可以完全按照自己的意愿来经营公司。在今年8月，Snap公司举行的股东大会只持续了三分钟时间。这也许表明斯皮格尔一点也不在乎公共投资者们担心的问题。

在未来几个季度，如果Snap公司的现金流状况没有出现重大的改善，那么斯皮格尔也可能会改变心意，将Snap公司出售。斯皮格尔和墨菲不可能乐意看到Snap的股价下跌对其净身价产生的负面影响，他们也不可能无视股价下跌对Snap公司留住人才能力的影响——很多员工被授予了股权。在今年10月，美国财经新媒体Cheddar报道称，一份员工调查报告显示，40%的Snap公司员工计划离开公司;相对而言，在今年第一季度，只有29%的员工有这种想法。

但是现在，当斯皮格尔谈到想要让Snap公司独立运行的时候，没有人把他的话当回事。但是，考虑到Snap股票自上市以来的表现，华尔街现在认定斯皮格尔同意出售公司的概率不会很高。